上場会社の再融資市場は「思い切って」を出さなければならない。

事実上、上場会社の再融資には、融資のやりすぎ、構造の不合理、利益の低さなどの問題があるほか、利益の輸送、市場操作なども無視できない。

例えば、利益輸送の問題については、北信源の無錠定期的な固定増＋高送転のパターンが存在し、一定増＋高送転＋利回りメッセージ＋大株主（高管）の減損ヘッジモードと、より高いプレミアムで関連標的の資産を買収するパターンが存在する。

また、これまでは「流行」が定着し、取締役会決議公告日を定価基準日として、上場会社が「適切」なタイミングで取締役会を開催し、定増対象に低価格で利益を送るケースも多かった。

上場会社の再融資の主な手段として定着したため、その中に存在する不公平現象に対して、監督部門もいくつかの措置を取った。

例えば、監督管理部門は2015年10月の保代研修会議で、昨年3月初めと昨年4月に、上場会社の固定増再融資について前後3回「窓口指導」を行っています。その密集度は以前では非常に珍しく、非公開発行の価格を市場に近づけて、裏の不公平な利益チェーンを解消することを目的としています。

上場会社に対しての再融資は主に過度の融資があり、融資構造が不合理である。

自由自在性が高く、効果が高くない方面の問題を使用して、監督管理部門は、厳格に再融資審査基準と条件を提示し、非公開発行と他の融資方式とのバランスが崩れる構造的な問題を解決し、転換可能債務と優先株式の品種を発展させ、上場会社の過度の融資を抑制すると発表しました。

昨年11月以来の新株発行のスピードアップで、株価指数が調整された背景には、IPOのスピードアップが争点となっている。

しかし、最終的には上場会社の巨額の再融資が行われます。

今回のIPO加速に関する論争は「演劇化」の結果が出たが、現在の市場の基本的な現実を客観的に反映している。

データはよく問題を説明します。

証券監督会からの統計データによると、2016年にIPO、再融資（現金部分）の合計は1.33兆元で、同59%増、IPO家数と融資額はここ5年で最高を更新し、再融資規模は過去最高を更新した。

「五年来の新高」であろうと、「歴史の新高」であろうと、実際には新株IPOと上場会社の再融資が実体経済の発展をサポートする上で果たした重要な役割を説明しています。

2006年に中国証券監督会が「上場会社証券発行管理弁法」を発表して以来、株式の割り当ては株主が一定数の株式を売却することを承諾しなければならないため、売却失敗のリスクがあり、次第に上場会社に「エッジ化」されていく。

転換社債の発行や株式公開などの再融資は、いずれも「最近の3つの会計年度の加重平均正味資産収益率は平均6%を下回っていない」というハードルがあるため、上場企業から「放棄」されつつある。

公開発行株式ではなく、手続きが簡単で費用が安く、やりやすいなどのメリットがありますので、上場会社の一番のお気に入りとなります。

それでも

再融資に関する問題は依然として少なくない。

上場会社の再融資行為を規範化させ、再融資の効果を高めるには、多方面からの措置が必要だと筆者は考えています。

一つは財務指標の敷居を設定することである。

上場会社が発行する転換可能債務と公開発行される正味資産収益率の審査は、しかし株式割当が特に増加するにはいかなるハードルもなく、明らかに前二種類の再融資方式で融資を行う上場会社に対して不公平である。

また、資本市場は資源の配置を最適化する場所であり、一定の増加には敷居がない。「悪貨は良貨を駆逐する」現象を招くだけでなく、「歩けない、ついていけない」上場企業は真に市場から退出できなくなり、資本市場の優勝劣汰と良性循環に不利になる。

したがって、上場会社の再融資はすべて一定の純資産収益率指標を満たさなければならないと提案しています。

この審査があると、融資構造の不合理な問題もある程度緩和されます。

第二に、募集項目について追跡審査を行う。

上場企業は再融資の前に、投資に関するプロジェクトの見通しを「銭景」と宣伝することがよくあります。

手に入れる。

では、監督管理部門は上場会社の再融資完了後の募集項目について追跡審査を行う必要があります。

それが相応の時間内に資金の投入を完成していないと、実現した営業収入、純利益が鼓吹された目標に達していないなら、一定の期間内（例えば五年）に再融資を禁止することを規定し、今後の再融資は厳しく審査する。

第三に、休眠再融資資金に対する株式買い戻し制度を実施する。

現在の再融資資金には効果的ではない問題があり、一部の上場企業は資金の募集が滞っているため、長期的な流動資金への資金調達や投資信託の委託などの操作を行っている。

筆者の提案は、このような現象の発生を避けるために、監督管理部門は剛性規定を作り出し、資金を募集するには関連投資プロジェクトを投入しなければならず、ローンの返済、借金の返済、流動資金の補充、資産管理などを禁止する。

いったん時を経て投資プロジェクトが再実施できなくなったら、関連の募集資金を株式の買い戻しに使うべきです。

この規定により、上場会社は再融資を開始する時に慎重な態度を維持し、再融資による二級市場資金面への圧力を軽減することにも役立つ。

四、上場会社の再融資は定価市場化を実行する。

現在、上場会社の再融資価格基準日は、取締役会決議公告日、株主総会決議公告日及び発行初日を含む。

明らかに、発売初日を基準とした定価日がより公平で、より市場化されている。

発行初日を定価基準日とする再融資については「緑の通路」を設けることを提案します。

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