劉暁博：株式市場に対する監督管理システムはどうやって改善されるべきですか？

金融市場は情報が非常に非対称な市場であるため、監督管理は非常に研究に値する問題である。私達の監督管理システムはずっと論争があります。たとえば株式市場は90年代から20世紀初めにかけて、「株式市場に対する監督管理システムはどうやって改善されるべきか」という大きな論争があった。

その時の証監会の高西慶はかつて一つの重要な観点を提出しました。つまり、中国株市場の監督管理システムは路線上の大きな欠陥が存在しています。つまり、監督管理を強制的な情報開示制度に置くのではなく、実質的な審査の上に置くことで、証券市場全体がテナント場になります。

株式市場は市場融資機能の回復、投資家の権益を十分に保護することに立脚し、市場メカニズムの調整作用を十分に発揮し、発行、退市、取引などの基礎制度の建設を強化し、市場の監督・管理を着実に強化し、情報開示の質を高め、インサイダー取引、株価操作などの行為を厳しく取り締まる。

株式市場は確かに登録制改革を迎えるための準備をしています。制度の整備やり始めて、監督から捕まえます。この意味では、登録制度の改革は停滞せず、進行を加速している。ただ中央はこの事をとても重く見て、基礎の上からしっかりと行うと決心して、だから最終の出す時間の点は依然として確定しにくいです。

第18回三中全会はこの問題に対して正確な原則決定をしました。事前の監督から事中、事後監督に転向し、審査による監督からコンプライアンスに転向し、規則に従い、明確な規則があり、規則に違反したら処理と転換を行います。

呉敬連は今の中国経済学界の重要人物だけではなく、伝奇的な生い立ちを持っています。彼の両親と義父は中国新聞史上の重要人物です。民国から新中国の歴史に影響を与えました。

呉氏は以前、株式市場に対する最も重要な言論は2001年1月に発表された「カジノ論」で、当時の中国株式市場は連続して大きな事件が発生しました。

中国株式市場の株価は奇高で、かなり一部の株に投資価値がなくなっています。深层から见ると、株式市场で盛んに行われている不正、违法な活动は、投资家に报われず、投机の天国となっている。ある外国人は、中国の株式市場はカジノのようです。カジノにもルールがあります。例えば他の人のカードを見てはいけません。私達のところは他の人のカードを見てもいいです。カンニングもできます。詐欺もできます。株価を操るこのような活動はまさに最高峰と言える。

呉敬連のこの話はかつて「ひっくり返し論」として引用され、要約され、その後全国で大きな議論が起こった。2001年2月に、励以寧、肖灼基、董副_、呉暁求、韓志国など5人の学者が懇談会を開催し、呉敬_の観点に対して応答と反論を行い、討論を高潮に導いた。当時、私は自分の働いていた紙媒体で呉敬連の観点を批判する文章を書いていました。今は汗をかきたいです。

では、15年ぶりに、呉敬連はなぜ再び株式市場を砲撃したのですか？彼の観点は正しいですか？どんな背景がありますか？また中国の株式市場にどんな変化をもたらしますか？

から呉敬_最近の会話では、次のような意味が読めます。

1、呉敬連はそれとなく15年前の論争に言及しました。歴史はすでに彼の観点がかなり正しいことを証明しました。昨年の「政策牛市」の発動、吹聴、高潮から崩壊、救済にいたるだけで、実証が得られます。言い換えれば、15年間の中国株式市場は市場価値のN倍を除いてほとんど進歩していません。ただ、空いているメカニズムを導入し、プログラム化された取引が発生したため、大面積に出資が存在します。だから、個人が財産を剥奪された時はもっと速くて、非情です。

2、彼は高西慶の観点を述べました。高西慶は北京対外貿易学院の学士、修士、アメリカデューク大学法学博士で、ウォールストリートで弁護士を務めた後、中国証監会の首席弁護士、発行部主任と証監会の副主席に就任しました。2013年12月に「三亜財経国際フォーラム」で、高西慶は証監会に対して持っています。決裁権ゴールインしました。彼は言いました。

証券監督会が成立してからまだ何日も経っていません。私たちは会議の時に、証券監督会の発行審査という権限はあるべきではないと思います。しかし、ある人は私にこのように言うことができないと教えて、さもなくば証監会の飯碗を壊して、私はやっと証監会がまだ飯碗の問題があることを知っていて、その時やっとこの概念がありました。

高西慶の観点は、証券監督会は審査許可権を持つべきではなく、この権力は市場に引き渡すべきであり、証券監督会の主な責任は監督管理であり、法律執行が厳しく、違法は必ず追及するべきである。彼は「証監会の茶碗問題」について、行政審査の本質を生き生きと教えてくれました。

3、呉敬連のいわゆる「十八期三中全会はこの問題に対して正しい原則決定をした」というのは、IPO登録制改革、つまり企業が上場する権利を企業に返還し、株式市場の変動する権利を市場に返すということです。呉氏と高西慶氏はいずれも登録制の改革に力を入れているが、登録制改革は第18回第3回全体会議で採択された「改革深化決定」に書き込まれている。ただ、昨年は強引に政策牛市を発動したため、この改革は先送りされた。

5月9日の「権威ある人」が人民日報で株式市場、不動産市場、為替市場を本義に戻した後、一部の経済学者たちが登録制の改革に力を入れ始めた。私たちは「権威ある人」の株式市場に対する論述を復習してもいいです。

しかし、国家戦略に立ってみれば、「手形時代」（貨幣超発、不動産活性化、都市化プロセスを推進する）から「株式印刷時代」（登録制改革、審査制度改革によって大衆起業、万大衆革新が活性化される）に向けて前進する必要があります。

中国の株式市場はこれから「政策牛市」ではなく、改革を通じて早く「市場牛市」を迎えることを望んでいます。