市場の最近の綿花価格は歴史的な価格低位区間のいくつかの分析にある

綿の価格は新たに下落し、米綿は65セント/ポンドの一線に近く、鄭綿は13000元/トンの一線に近い。いずれも産業面で測定され、歴史的な価格低位区間のレベルにある。

今回の下落は天候にほとんど懸念がなく、供給圧力が次第に明確になり、需要が好転しにくい状況で発生したが、マクロ取引と後点価格の平倉は現在の段階で内外の下落が強化された核心的な要素である。そのため、リバウンドの触媒因子も大まかな率はマクロ利空の弱化と平倉圧力の消化である。需要が段階的に回復すれば、よりマクロ的に方向を定める前提で、反発の加持や利空の弱体化の役割を果たす。24/25新綿の発売シーズンを待っても、産業端の供給圧力は消化を続ける必要がある。

　　一、綿入れ価格の動向

米綿主力契約は2月末に103.8セント/ポンド高を見た後に下落し、最近66.55の低さを記録した。今回の下落傾向では、高点から低点までの下落幅は35.89%だった。この低さは2020年10月以来の低さだ。

鄭綿主力契約は2月末と4月上旬に2トップの16500元/トンを見て、最近最低13250元に下落し、今回の下落幅は19.7%だった。最近の低さは2022年12月以来の低さで、2020年10月初めの位置にも近づいた（その後は2021年10月までの上昇）。

　二、運行ロジック及び簡潔分析

1、米綿の最近の下落は新年度の増産圧力とマクロ利空の二重力駆動である。

需給ファンダメンタルズでは、24/25年度の米綿の増産が、面積増加と好天の配合で徐々に確立している。しかし、その需要側は課題に直面しており、23/24の出荷進捗が遅い一方で、新品綿の販売進捗が低い。在庫販売比の増加が明らかになったため、このデータに基づいてフィッティングされた米綿の価格は一時62セントまで下がった。8月の需給報告書は栽培面積を下方修正し、耕作放棄率を高めた上で、生産量を41万トンから329万トンに大幅に下方修正した。同時に消費を引き下げた後、その在庫販売比は前月比3.2ポイント低下して32.37%になった。この最新データに基づいて推定された米綿のフィッティング価格は67セントで、依然として低価格水準にある。

マクロ要素の面では、ドルプラス金利のリズム、リポジトリサイクル、インフレ、金融市場環境などのマクロ要素が綿入れ価格の動向の重要な駆動である。最近の下落は取引のファンダメンタルズの供給のように見えますが、実はもっとマクロ利益の力であり、投機も盤面価格の主要な取引主体です。では、マクロ利益が一時的に停止すると、綿の価格に反映され、企業が安定したり反発したりする可能性があります。最近のマクロ利空は、米国の衰退予想を取引しているが、あくまで予想された取引にすぎないため、このような取引感情も繰り返されるだろう。しかし、衰退のリスクと金利低下後の刺激は依然として未来の取り引きのテーマであり、時間的には前者の利空を重視する必要がある。

2、鄭綿の弱さは持続的に需要圧力と盤面後の価格圧力に直面することにある

国内の綿花の見かけ上の需要はずっと圧力を受けている。需要側の圧力は一方では末端需要のハイライト不足から来て、他方では中間在庫が高位に累積した後の脱化圧力から来て、主に綿糸（20235，-80.00、-0.39%)。下流の電源投入が引き続き低下し、綿花工業の商業在庫が前年同期比で増加したなどのデータは、需要の弱さを傍らから裏付けている。

盤面の後点価格は主に圧延工場から未定価綿花を販売し、時間が近づくにつれて、決着需要がある。また、価格が下落すると、保証金を補充する圧力の下で、集中的な現金化力が現れやすくなる。そのため、マクロ利空と米綿の下落に導かれて、鄭綿の圧力も相次いできた。しかし、この要因は下落と前月の減倉でも実現した。

　三、需給構造は依然として空寄りで、前月比の力は弱まっている

8月に最新発表された月間需給報告書によると、世界の24/25年度の綿花生産量は2561万トン、前月比は56万トン、消費は2530万トン、前月比は21万トン減少した。依然として生産が需要より大きい構造であり、需要の増加量は同期GDPの増加幅よりも高い。

しかし、前月比調整の角度から、同報告書は米綿の生産量を大幅に削減し、中国の歴史データを調整した後、最終期末在庫の前月比を109万トンから1690万トンに削減し、最新在庫の販売比を66.78%に調整し、前年同期より減少した。

　四、需要は季節的に好転するが、色は普通である

下流は季節的な好転時間に入り、注文は季節的に回復したが、全体的な需要の回復は明らかではなく、下流の電源投入に現れ、工場の電源投入はやや回復したが、紡績工場の電源投入は依然として低下している。後期には季節的な回復が続くと予想されており、ある程度は下値に下落した価格に反発が駆動される可能性がある。ただ、全体的に色がついているか楽観的ではなく、綿入れの価格に対する支持力も限られており、市場調査によると、下流の自信は普遍的に不足している。自信の欠如により、再び能動的な買いだめをする意欲も限られており、低価格に基づいて投機的な買いだめをする考えがあっても、価格が現在よりも下落し続けた後に基づいている。

　　五、盤面取引要素

1、米綿持倉では、投機空は高位レベルにあるが、同時に価格をつけていない購入契約量が高い。

CFTCが最新に発表した基金保有報告書によると、8月6日現在、ICE綿花先物市場の非商業的先物とオプション保有の純多単-35031枚は、前の週より3904枚減少した。先物の非商業性持倉純多単-41908枚のみで、4567枚減少した。商品指数基金の純多単は62918枚で、2669枚減少した。投機空の力が集中しているため、反発駆動が現れた後、その減倉力は反発力を強めることが期待されている。しかし、12月の未価格契約では、未価格販売量は歴史的に低い水準にあるが、未価格購入契約量は歴史的に高い水準にあり、反発する産業の売り圧力も同時に存在することを意味する。

2、国内盤面持倉が低レベルに低下

綿皿面の総持倉はピーク時に120万手以上に達したが、現在は60万手以上に低下し、比較的高いピーク期は半分に減少した。綿花が下落した後、現在の矛盾は際立っておらず、資金熱が低下していることがわかる。一方、既存の持倉を見ると、空力は多頭力よりも大きい。後期に急落してv形反転を形成する機会がなければ、良い上昇表現は、持倉全体の再上昇量を見る必要があるかもしれない。

　　六、結論

綿花の基本面は全体的に空に傾いており、主に大きな需給構造、および全体的な消費弱さに基づいている。ただ、価格が段階的に下落すると、評価抵抗による段階的な反発に直面することになる。前期の米綿価格は70セントで段階的に支えられたが、その後再び下落し、特にマクロ圧力に押された。これまで国内では割当政策に基づく支持や下流の季節的な好転も支持反発にあった。しかし、米綿と商品は全体的に下落し、国内への圧力も増加したため、国内の綿価格も弱体化して運行し、後点価格の圧力が相次いで来て、下りの傾向を強化した。短期的には、米綿65/66と国内13000一線が空洞プレスに基づいて一時的に立ち後れた企業安定の可能性に注目している。しかし、マクロ的なリスクであれ、新綿発売後の供給圧力であれ、依然として後期の一時期、綿花市場は直面しなければならない。後期にはマクロ、商品の動き、下流の動態を総合して価格とリズムを評価し続けた。